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現(xiàn)金流量的理論分析與應(yīng)用

商學(xué)院 馮瑤瑤

  長(zhǎng)期投資決策中采用現(xiàn)金流量來(lái)評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益,而財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)常用利潤(rùn)來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益,這是因?yàn)榕c利潤(rùn)相比,現(xiàn)金流量的計(jì)量使用收付實(shí)現(xiàn)制,它以企業(yè)實(shí)際收到或付出的款項(xiàng)為計(jì)算基礎(chǔ),避免了企業(yè)因權(quán)責(zé)發(fā)生制而出現(xiàn)的應(yīng)收應(yīng)付問(wèn)題給企業(yè)計(jì)算收益帶來(lái)的弊端。而且在投資分析中,現(xiàn)金流量狀況比盈虧狀況更重要,有利潤(rùn)的年份不一定有現(xiàn)金去投資某個(gè)項(xiàng)目。

  1 現(xiàn)金流量涵義

  現(xiàn)金流量是在投資決策中一個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱。其中現(xiàn)金是廣義現(xiàn)金,包括貨幣資金和非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值;現(xiàn)金流量的計(jì)算以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ),是項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)的時(shí)間序列指標(biāo)。

  2 現(xiàn)金流量類(lèi)型

  按照現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)間分初始現(xiàn)金流量、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量。

  初始現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流出,現(xiàn)金流入沒(méi)有或很少。包括購(gòu)建生產(chǎn)線的價(jià)款、無(wú)形資產(chǎn)投資、開(kāi)辦費(fèi)投入、墊支的營(yíng)運(yùn)資金、原有資產(chǎn)的變價(jià)收入及其繳納或抵減的所得稅、其他投資,如職工培訓(xùn)費(fèi)等;營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量既有現(xiàn)金流入,又有現(xiàn)金流出。包括營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入、營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出、交納的稅金,如企業(yè)所得稅等;終結(jié)現(xiàn)金流量主要是現(xiàn)金流入,包括設(shè)備報(bào)廢時(shí)的殘值收入或變價(jià)收入、收回墊支的營(yíng)運(yùn)資金、其他現(xiàn)金流入等。

  3 現(xiàn)金流量公式

  (1)初始(建設(shè)期): NCF0-s = - COt(s是建設(shè)期)

  (2)經(jīng)營(yíng)期(三種公式):

 、貼CFs+1-n = CIt- COt

  =營(yíng)業(yè)收入- 付現(xiàn)成本 – 所得稅

  ② NCFs+1-n =營(yíng)業(yè)收入- 付現(xiàn)成本 – 所得稅

  =(收入-付現(xiàn)成本-折舊) X(1-T)+折舊

  =凈利潤(rùn) + 折舊

 、 NCFs+1-n =凈利潤(rùn) + 折舊

  =收入×(1-稅率)-付現(xiàn)成本×(1-稅率)+ 折舊×稅率

  (3)終結(jié)點(diǎn)::NCFn = 回收殘值 + 回收營(yíng)運(yùn)資金

  4 現(xiàn)金流量應(yīng)用分析

  4.1案例資料

  公司擬進(jìn)行一項(xiàng)投資,有兩個(gè)方案可供選擇:

  A方案建設(shè)期2年,經(jīng)營(yíng)期8年,原始投資額600萬(wàn)元,其中固定資產(chǎn)在建設(shè)期兩年年初分別投入300萬(wàn)元、200萬(wàn)元,流動(dòng)資金在建設(shè)期末墊支100萬(wàn)元。固定資產(chǎn)殘值20萬(wàn)元,直線法折舊。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后,每年增加營(yíng)業(yè)收入400萬(wàn)元,增加付現(xiàn)成本180萬(wàn)元,殘值和流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)收回;

  B方案無(wú)建設(shè)期,經(jīng)營(yíng)期為12年,原始投資額800萬(wàn)元,每年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量為160萬(wàn)元。

  公司所得稅稅率為25%,要求計(jì)算兩方案各年的NCF。

  4.2案例分析

  解析:

  A方案:n=s+p=2+8=10年

  年折舊=(500-20)/8=60萬(wàn)元

  NCF0= -300萬(wàn)元

  NCF1= -200萬(wàn)元

  NCF2= -100萬(wàn)元

  經(jīng)營(yíng)期1-8年的凈利潤(rùn)=(400-180-60)×(1-25%)

  =120萬(wàn)元

  NCF3-9= 120 + 60= 180萬(wàn)元

  NCF10= 180+ 20 + 100 =300萬(wàn)元

  B方案:n=s+p= 0+12 =12年

  NCF0= -800萬(wàn)元

  NCF1-12=160萬(wàn)元

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